Gjennomsnittlig Verdi Of Stock Alternativer

Konsernopsjoner Hvis konsernbeholdningen ble erstattet med samme forrige verdi på aksjeopsjoner, ville følsomheten for lønnsomhet for den typiske konsernsjefen være omtrent dobbelt. Konsernsjefene i de største amerikanske selskapene mottar nå årlige aksjeopsjoner som er større i gjennomsnitt enn deres lønninger og bonuser kombinert. I motsetning til at det gjennomsnittlige aksjeopsjonsbeløpet i 1980 representerte mindre enn 20 prosent av direkte lønn, og medieoppkjøpsfondet var null. Økningen i disse opsjonsbeholdningen over tid har styrket lenken mellom ledende lønninger - bredt definert for å inkludere alle direkte lønnsoppkjøp og aksjeopsjoner revalueringer - og ytelse. Imidlertid er incentivene skapt av opsjoner komplekse. I den utstrekning at selv ledere er forvirret av aksjeopsjoner, blir deres brukervennlighet som en insentivutstyr undergravd. I Pay-to-Performance-incentivene av Executive Stock Options (NBER Working Paper No. 6674). forfatteren Brian Hall tar det han kaller en litt uvanlig tilnærming til å studere aksjeopsjoner. Han bruker data fra aksjeopsjoner kontrakter for å undersøke incitamenter for lønnsomhet som ville bli skapt av aksjeopsjoner hvis de ble godt forstått. Men intervjuer med bedriftsledere, konsernsjef og konsernsjef, oppsummert i papiret, tyder på at insentivene ofte ikke forstås godt - enten av styrene som gir dem eller av de ledere som skal motiveres av dem. Hall omhandler to hovedspørsmål: For det første er de incitamenter til lønnsomhet som oppstår ved omskrivning av aksjeopsjoner, og for det andre, incitamentene til lønnsomhet opprettet av ulike opsjoner for aksjeopsjoner. Han karakteriserer i utgangspunktet de incentiver som står overfor den typiske konsernsjef (med typisk beholdning av aksjeopsjoner) av det typiske selskapet (når det gjelder utbyttepolitikk og volatilitet, som begge påvirker en opsjonsverdi). Han bruker data om kompensasjon av administrerende direktører på 478 av de største børsnoterte amerikanske selskapene over 15 år, den viktigste detalj er egenskapene til deres aksjeopsjoner og aksjeopsjoner. Hans første spørsmål handler om premieinntektene som er opprettet av eksisterende aksjeopsjoner. Årlige opsjoner på opsjoner bygger opp over tid, i mange tilfeller gir konsernsjef store aksjeopsjoner. Endringer i faste markedsverdier fører til revalueringer - både positive og negative - av disse opsjonene, noe som kan skape kraftige, om noen ganger forvirrende, incitamenter for administrerende direktører til å øke markedsverdiene til selskapene sine. Hallesresultater tyder på at aksjeopsjoner innebærer om lag to ganger aksjeselskapets følsomhet. Dette innebærer at hvis konsernbeholdningen ble erstattet med samme forrige verdi på aksjeopsjoner, ville følsomheten for lønnsomhet for den typiske konsernsjefen være omtrent dobbelt. Videre, hvis den nåværende policyen om å gi opsjoner til penger, ble erstattet av en tidligere verdi-nøytral policy for å gi opsjoner uten ekstra penger (hvor utøvelseskursen er satt til 1,5 ganger dagens aksjekurs) , da vil ytelsesfølsomheten øke med et moderat beløp - omtrent 27 prosent. Imidlertid er sensitiviteten til aksjeopsjoner større på oppsiden enn på ulemper. Halls andre spørsmål er hvordan følsomheten for årlige opsjonsbevis for lønnsomhet påvirkes av den spesifikke tildelingspolitikken. Akkurat som kursutvikling påvirker nåværende og fremtidig lønn og bonus, påvirker også verdien av nåværende og fremtidige aksjeopsjoner. Uavhengig av hvordan aksjekursene påvirker revalueringen av gamle eksisterende alternativer, kan endringer i aksjekursen påvirke verdien av fremtidige opsjonsstipendier, og skape en lønnsomhetskobling fra opsjonsstipendier som er analog med lønnsytelsen fra lønn og bonus. Opsjonsplaner er flerårige planer. Dermed har ulike opsjonsutstedende politikk betydelig forskjellig innbetalt premieinnskudd, da endringer i dagens aksjekurser påvirker verdien av fremtidige opsjonsbevillinger på ulike måter. Hall sammenligner fire opsjonsvilkår. Disse skaper dramatisk forskjellige lønnsbaserte tilskudd på tildelingsdato. Rangerte fra de fleste til de minst høye, de er: opsjoner på forhånd (i stedet for årlige tilskudd) fast antall politikker (antall opsjoner er fastsatt gjennom tid) fast verdi politikk (Black-Scholes-verdien av opsjoner er fast) og (uoffisiell) bakdørens prisfastsettelse, hvor dårlig ytelse i år kan utgjøres av et større tilskudd neste år, og omvendt. Hall bemerker at på grunn av muligheten for tilbakebetaling av bakdør, kan forholdet mellom årlige opsjonspriser og tidligere resultater være positiv, negativ eller null. Hans bevis tyder imidlertid på et veldig sterkt, positivt forhold i aggregatet. Faktisk finner Hall at (selv å ignorere revalueringen av tidligere opsjonsstipendier) er lønnsomhetsforholdet i praksis mye sterkere for aksjeopsjoner enn for lønn og bonus. I tillegg, i tråd med forventningene, finner han at faste nummerplaner skaper en sterkere lønnsomhetsforbindelse enn fast verdi-politikk. Samlet sett synes flerårige tilskuddspolitikker å forstørre, i stedet for å redusere, de vanlige inntjeningsprinsippene som følge av konsernets beholdning av tidligere opsjoner. Digest er ikke opphavsrettsbeskyttet og kan reproduseres fritt med passende kildeangivelse. Støttemodus BREAKING DOWN Aksjeopsjon Aksjeopsjonskontrakten er mellom to samtykkepartier, og opsjonene representerer normalt 100 aksjer i en underliggende aksje. Put and Call Options Et aksjeopsjon anses som et anrop når en kjøper inngår en kontrakt for å kjøpe en aksje til en bestemt pris innen en bestemt dato. Et alternativ betraktes som et kjøp når opsjonskjøperen tar ut en kontrakt om å selge en aksje til en avtalt pris på eller før en bestemt dato. Tanken er at kjøperen av et anropsalternativ tror at den underliggende aksjen vil øke, mens selgeren av alternativet tenker noe annet. Optieinnehaveren har fordelen av å kjøpe aksjen til en rabatt fra nåværende markedsverdi dersom aksjekursen øker før utløpet. Hvis kjøperen mener at en aksje vil falle i verdi, inngår han en opsjonsavtale som gir ham rett til å selge aksjen på en fremtidig dato. Hvis den underliggende aksjen taper verdi før utløpet, er opsjonshaveren i stand til å selge den til en premie fra nåværende markedsverdi. Strykprisen på et alternativ er det som dikterer om det er verdifullt eller ikke. Strike-prisen er den forutbestemte prisen der den underliggende aksjen kan kjøpes eller selges. Oppkjøp opsjonseierne fortjeneste når strekkprisen er lavere enn dagens markedsverdi. Sett opsjonsinnehaveres overskudd når strykingsprisen er høyere enn dagens markedsverdi. Medarbeideropsjoner Medarbeideropsjoner ligner på anrops - eller salgsopsjoner, med noen nøkkelforskjeller. Ansattes aksjeopsjoner vester vanligvis i stedet for å ha en bestemt tidsperiode. Dette betyr at en ansatt må forbli ansatt i en bestemt tidsperiode før han oppnår retten til å kjøpe sine opsjoner. Det er også en tilskuddskurs som tar plass til en aksjekurs, som representerer nåværende markedsverdi på det tidspunktet ansatt mottar opsjonene. Utestående alternativprissetting Du har kanskje hatt suksess med å slå markedet ved å handle aksjer med en disiplinert prosess som forutsetter Et fint trekk enten opp eller ned. Mange handelsfolk har også fått tillit til å tjene penger på aksjemarkedet ved å identifisere en eller to gode aksjer som kan gjøre et stort trekk snart. Men hvis du ikke vet hvordan du kan dra nytte av den bevegelsen, kan du bli igjen i støvet. Hvis dette høres ut som deg, er det kanskje på tide å vurdere å bruke alternativer for å spille neste trekk. Denne artikkelen vil utforske noen enkle faktorer som du må vurdere hvis du planlegger å handle alternativer for å utnytte lagerbevegelser. Alternativprising Før du drar inn i verden av handelsalternativer, bør investorer ha en god forståelse av de faktorene som bestemmer verdien av et alternativ. Disse inkluderer gjeldende aksjekurs, egenverdien. Tid til utløp eller tidsverdi. volatilitet. rentesatser og kontantutbytte betalt. (Hvis du ikke vet om disse byggeblokkene, sjekk ut våre valgmuligheter og valgmuligheter for kursopplæring.) Det finnes flere alternativer for prismodeller som bruker disse parameterne for å bestemme markedsverdien av alternativet. Av disse er Black-Scholes modellen den mest brukte. På mange måter er alternativer akkurat som alle andre investeringer i at du må forstå hva som bestemmer prisen for å kunne bruke dem til å utnytte flyttingen av markedet. Hoveddrivere av en opsjonspris La oss starte med hoveddriverne på prisen på et alternativ: nåværende aksjekurs, egenverdi, tidspunkt til utløp eller tidsverdi og volatilitet. Nåværende aksjekurs er ganske åpenbart. Bevegelsen av prisen på aksjen opp eller ned har en direkte - men ikke lik - effekt på prisen på opsjonen. Når prisen på en aksje stiger, desto mer sannsynlig vil prisen på et anropsalternativ stige, og prisen på et putsett vil falle. Hvis aksjekursen går ned, så vil reversen trolig skje med prisen på samtalene og setter. (For relatert lesing, se ESOs: Bruke Black-Scholes-modellen.) Intrinsic Value Intrinsic verdi er verdien som et gitt alternativ ville ha hvis det ble utøvet i dag. I utgangspunktet er den innebygde verdien beløpet som strekkprisen for et alternativ er i pengene. Det er delen av en opsjonspris som ikke går tapt på grunn av tidens gang. Følgende ligninger kan brukes til å beregne den inneboende verdien av et anrops - eller salgsalternativ: Anropsalternativ Intrinsisk Verdi Underliggende Aksjer Nåværende pris Anropspris Anskaffelseskurs Intrinsic Value Put Strike-pris Underliggende aksjer Nåværende pris Eget verdi av et opsjon gjenspeiler den effektive økonomiske fordel som ville oppstå som følge av den umiddelbare utøvelsen av dette alternativet. I utgangspunktet er det en minimumsverdi for opsjoner. Alternativer som handler på penger eller ut av pengene har ingen egenverdi. For eksempel, la oss si at General Electric (GE) aksjen selger på 34,80. GE 30-anropsalternativet vil ha en egenverdi på 4,80 (34,80 30 4,80) fordi opsjonsinnehaveren kan utøve sin opsjon på å kjøpe GE-aksjer på 30 og deretter vende seg om og selge dem automatisk i markedet for 34,80 - et overskudd på 4,80. I et annet eksempel ville GE 35-anropsalternativet ha en egenverdi på null (34,80 35 -0,20) fordi den innebygde verdien ikke kan være negativ. Det er også viktig å merke seg at egenverdien også fungerer på samme måte som et put-alternativ. For eksempel vil en GE 30 put-opsjon ha en egenverdi på null (30 34,80 -4,80) fordi den innebygde verdien ikke kan være negativ. På den annen side ville en GE 35 put-opsjon ha en egenverdi på 0,20 (35 34,80 0,20). Tidsverdi Tidsverdien av opsjonene er hvor mye prisen på et alternativ overstiger den inneboende verdien. Det er direkte relatert til hvor mye tid et alternativ har til det utløper, så vel som volatiliteten til aksjen. Formelen for å beregne tidsverdien av et alternativ er: Tidsverdien Alternativ Pris Intrinsisk verdi Jo mer tid et alternativ har til det utløper, desto større sjanse vil det ende opp i pengene. Tidsdelen av et alternativ faller eksponentielt. Den faktiske avledningen av tidsverdien av et alternativ er en ganske komplisert ligning. Som hovedregel vil et alternativ miste en tredjedel av verdien i løpet av første halvdel av livet og to tredjedeler i løpet av andre halvdel av sitt liv. Dette er et viktig konsept for verdipapirer investorer fordi jo nærmere du kommer til utløpet, jo mer av et trekk i den underliggende sikkerheten er nødvendig for å påvirke prisen på opsjonen. Tidsverdien blir ofte referert til som ekstrinsic verdi. (For å lære mer, les Viktigheten av tidsverdi.) Tidsverdien er i utgangspunktet risikopremien som opsjons selgeren krever for å gi opsjonskjøperen rett til å kjøpe aksjene frem til datoen alternativet utløper. Det er som en forsikringspremie av alternativet jo høyere er risikoen, jo høyere koster det å kjøpe alternativet. Ser du igjen på eksemplet ovenfor, hvis GE handler på 34,80 og måneden til utløp GE 30-opsjonen handles til 5, er opsjonens tid verdi 0,20 (5,00 - 4,80 0,20). I mellomtiden, med GE-handel på 34,80, har en GE 30-opsjonsopsjon på 6,85 med ni måneder til utløp en tidsverdi på 2,05. (6,85 - 4,80 2,05). Legg merke til at den inneboende verdien er den samme, og hele forskjellen i prisen på samme strekkprisalternativ er tidsverdien. En opsjons tidsverdi er også svært avhengig av volatiliteten ved at markedet forventer at aksjene vil vises fram til utløpet. For aksjer der markedet ikke forventer at aksjene skal flytte mye, vil opsjons tidverdien være relativt lav. Det motsatte gjelder for mer volatile aksjer eller de med høy beta. skyldes hovedsakelig usikkerheten om aksjekursen før opsjonen utløper. I tabellen nedenfor kan du se GE-eksemplet som allerede er diskutert. Den viser handelsprisen på GE, flere streikpriser og de inneboende og tidsverdiene for samtale - og salgsopsjonene. General Electric regnes som en aksje med lav volatilitet med en beta på 0,49 for dette eksemplet. Amazon Inc. (AMZN) er en mye mer flyktig aksje med en beta på 3,47 (se figur 2). Sammenlign GE 35-anropsalternativet med ni måneder til utløpet med AMZN 40-anropsalternativet med ni måneder til utløpet. GE har bare 0,20 for å flytte før det er på pengene, mens AMZN har 1,30 for å flytte opp før det er på pengene. Tidsverdien av disse alternativene er 3,70 for GE og 7,50 for AMZN, noe som indikerer en betydelig premie på AMZN-alternativet på grunn av AMZN-bestandenes flyktige karakter. Figur 2: Amazon (AMZN) Dette gjør - et alternativ selger av GE vil ikke forvente å få en betydelig premie fordi kjøperne ikke forventer at aksjekursen vil flytte betydelig. På den annen side kan selgeren av et AMZN-alternativ forvente å motta en høyere premie på grunn av den volatile naturen til AMZN-aksjen. I utgangspunktet, når markedet mener at en aksje vil være svært volatil, øker opsjonsverdien av opsjonen. På den annen side, når markedet mener at et aksje vil være mindre volatilt, faller opsjonens tidsverdi. Det er denne forventningen fra markedet om en aksjekursvolatilitet som er nøkkelen til prisen på opsjoner. (Fortsett å lese om dette emnet i ABCs of Option Volatility.) Effekten av volatilitet er for det meste subjektiv og det er vanskelig å kvantifisere. Heldigvis finnes det flere kalkulatorer som kan brukes til å estimere volatilitet. For å gjøre dette enda mer interessant, er det også flere typer volatilitet - med underforstått og historisk som det mest bemerkelsesverdige. Når investorene ser på volatiliteten i det siste, kalles det enten historisk volatilitet eller statistisk volatilitet. Historisk volatilitet hjelper deg med å fastslå den mulige omfanget av fremtidige bevegelser av den underliggende aksjen. Statistisk sett vil to tredjedeler av alle forekomster av en aksjekurs skje innen pluss eller minus en standardavvik av aksjene flytter over en angitt tidsperiode. Historisk volatilitet ser tilbake i tide for å vise hvor volatile markedet har vært. Dette hjelper valgmuligheter investorer til å bestemme hvilken utøvelsespris det er mest hensiktsmessig å velge for den spesifikke strategien de har i tankene. (For å lese mer om volatilitet, se Bruke historisk volatilitet for å måle fremtidig risiko. Og bruken og grensene for volatilitet.) Implisitt volatilitet er det som er underforstått av dagens markedspriser og brukes med de teoretiske modellene. Det bidrar til å sette dagens pris på et eksisterende alternativ og hjelper opsjonsspillere til å vurdere potensialet for en opsjonshandel. Implisitt volatilitet måler hvilke opsjonshandlere som forventer fremtidig volatilitet. Som sådan er implisitt volatilitet en indikator på markedets nåværende sentiment. Denne følelsen vil bli reflektert i prisen på opsjonene som hjelper opsjonshandlere til å vurdere fremtidig volatilitet av opsjonen og aksjene basert på dagens opsjonspriser. Bunnlinjen En aksjeinvestor som er interessert i å bruke alternativer for å fange et potensielt trekk i en aksje, må forstå hvordan alternativene er priset. I tillegg til den underliggende prisen på aksjen, er nøkkelbestemmelsene for prisen på et opsjon egenverdien - beløpet som strykeprisen til et opsjonsalternativ er i penger for, og tidsverdien. Tidsverdien er relatert til hvor mye tid et alternativ har til det utløper og alternativets volatilitet. Volatilitet er av særlig interesse for en aktør som ønsker å bruke opsjoner for å få en ekstra fordel. Historisk volatilitet gir investor et relativt perspektiv på hvordan volatiliteten påvirker opsjonspriser, mens dagens opsjonsprising gir den underforståtte volatiliteten som markedet forventer i fremtiden. Å vite dagens og forventede volatilitet som er i prisen på et opsjon er viktig for enhver investor som ønsker å dra nytte av bevegelsen av en aksjekurs.